云中马：长城证券股份有限公司、德裕资产管理有限公司

　　2023年7月31日云中马（603130）发布公告称长城证券股份有限公司黄淑妍、德裕资产管理有限公司金晓东、华安证券股份有限公司马远方 黄玺、上海睿华资产管理有限公司周冬亮、浙商证券股份有限公司詹陆雨 周敏于2023年7月27日调研我司。

　　答：尊敬的投资者，您好！我司湿拉毛工艺技术自主研发成功后，于2016年开始应用于生产，该项技术工艺适用于公司全品类产品生产，因该技术壁垒高，目前其他厂家仍然只能就在个别产品的生产上模仿，预计在短时间内难以实现全品类模仿。感谢您对公司的关注！

　　问：纬编利润率明显高于经编，但产销量相差很大，是否受限于终端皮革产品所采用原料原因？（即适用的广泛性程度）

　　答：尊敬的投资者，您好！是的，产品的产销量主要取决于产品适用的广泛性程度，从适用广泛性来说，纬编的需求本身就少于经编。因为纬编适用弹性较大产品，适用性比经编低，需求量比经编少。加之纬编单机产量低，只有利润率相对提高才符合整体发展布局。谢谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好！2023年上半年已经分批启动试生产，将于今年12月份全部完成投产。谢谢您的关注！

　　问：人造革和天然革的区别，下游方向主要有哪些？PU合成革的市场空间有多大，和天然皮革作为相互替代产品，替代情况是怎样的？

　　答：尊敬的投资者，您好！关于人造革和天然革的区别，随着性能越来越接近，主要体现在环保上的差异。随着企业对ESG治理的投入和深化，国际环保组织、动物保护组织对动物保护力度促使相关企业正逐步实现从天然革向人造革的转变，人造革工艺越来越好，技术越来越先进，品质完全能替代真皮，预计公司下一步的市场空间将会进一步扩大。我司的下游方向主要为鞋、箱包、服装、家具、汽车内饰等。

　　PU合成革是人造革的一部分，关于人造革的市场空间问题，根据沙利文咨询预测，2023年中国人造革合成革产量可达50.2亿米，销量可达49.7亿米，2025年中国人造革合成革产量可达54.2亿米，销量可达53.9亿米。

　　由于人造革的性能越来越接近天然皮革，逐渐成为在人类日常生活中主流产品。随着生态功能性合成革的应用逐渐成熟，以及企业对于ESG发展的需求日益迫切，预计人造革对天然皮革的替代性会越来越强。感谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好！目前我司在环保能耗的指标方面，已经取得了“新增年产6万吨革基布技改项目”的环评批复，并被列入省级工业节能减炭（绿色化方向）技改改造示范项目。在排放方面，废气达到超低排放标准，废水达到二级排放标准。我司高度重视环保节能减排，为了进一步提高公司ESG治理，不断对生产工艺进行改良提升，实现生产用水的循环利用。公司对热能利用方式进行优化改进，采取使用导热油锅炉替代蒸汽锅炉，循环利用油炉余热及导热油油技术，大幅度节约了热能。公司还加大对污水处理的投入，聘请专业团队进行污水处理。另外，还在进行天然气站的建设，以实现进一步的节能降耗。

　　2022年公司获浙江省节水型标杆企业，并通过了能源管理体系认证，其生产的“羊驼绒革基布”通过了中国绿色产品认证。谢谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好!革基布行业内目前还没有和公司规模相近的大厂，因大厂具有成本优势、产品品质优势，竞争格局将越来越往大厂集中。谢谢您的关注！

　　问：针织大概占到革基布行业的比重有多少，和针织、无纺的产品除了在工艺方面，在产品、下游等方面是否存在明显的差别？

　　答：尊敬的投资者，您好!目前没有专业的统计机构进行统计公布，预计针织大概占到革基布行业的比重约70-80％；和针织、无纺产品相比，在织造、功能和用途上均存在着明显差异。感谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好！革基布的技术难度和工艺壁垒主要体现在对人造革进行二次加工。与一些面料一次成型不同，在人造革上面涉及剥离强度、撕裂强度、耐折牢度、顶破强度、缝合强度、渗透强度等。不同的革基布，也会对革的最终质量与风格产生较大的影响。

　　我司自产坯布与同行相比，自产坯布批量大、质量稳定、新产品开发速度快、自产坯布产品品质更加精细稳定，并且因规模优势，使得公司产品单位成本优势更加明显。谢谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好！安利股份与公司是上下游关系，我司为安利股份的上游企业，故不存在可比性。感谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好！定价模式公司革基布的主要原材料为坯布，坯布的加工原料主要为涤纶长丝，涤纶长丝的价格受原油价格影响较大，从而导致上游坯布原材料价格随市场行情波动幅度较大。公司产品定价以坯布原材料价格为基础，综合考虑加工成本费用以及市场供需关系等因素，按照行业惯例，采取“原料价格+加工价格”的定价模式。其中，“原料价格”为坯布原材料的采购价格，随行就市，波动较大；“加工价格”则相对稳定。感谢您的关注！

　　问：公司主要客户有哪些，下游应用中皮鞋、箱包、家居各自的占比能不能看出来，是否应用到汽车内饰等？

　　答：尊敬的投资者，您好！公司的主要客户前五名为浙江、福建客户，2023年一季度和2022年一季度同期对比，公司前五大客户的销售量增加了26.09%。从行业下游应用来看，根据沙利文咨询预测，2023年鞋革、箱包、家具分别占比38.3%、11.69%和17.14%，汽车内饰只占很少一部分。感谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好！近期下游客户总体需求在不断增加，主要是鞋革的需求量增加。感谢您的关注！

　　答：尊敬的投资者，您好！传统的预定再拉毛工艺比较耗费人工、能耗大，定型机的利用率不高。本技术通过调整坯布织造，放松坯布上线圈，坯布出缸后维持比较自然的状态，通过调整拉毛机张力速度，使织物在比较膨松的状态下完成起毛，有效增加定型机利用率，节省了起毛剂、柔软剂、渗透剂等化工材料。本技术对坯布织造、染色控制、拉毛调机、成品温度速度等配合度要求较高。最终产品的品质更高、成本更低、盈利能力更强。感谢您的关注！

　　云中马2023一季报显示，公司主营收入4.54亿元，同比上升3.81%；归母净利润1918.94万元，同比下降47.36%；扣非净利润987.7万元，负债率29.74%，投资收益-135.06万元，财务费用116.22万元，毛利率9.48%。

　　该股最近90天内无机构评级。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，云中马（603130）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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